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福田汽車：公司看點已經(jīng)發(fā)生重大變化
2014-08-13 17:00:00
事件：公司發(fā)布7月產(chǎn)銷快報，福田康明斯發(fā)動機銷量同比增長81.4%。
公司發(fā)布7月產(chǎn)銷快報，首次披露福田康明斯內(nèi)銷、外銷的數(shù)據(jù)，7月銷售福田康明斯發(fā)動機1.3萬臺，同比增長81.4%。對此我們有如下點評： 公司未來看點發(fā)生巨大變化，福田康明斯發(fā)動機成為核心增長點卡車行業(yè)的利潤集中在發(fā)動機上。輕卡排放監(jiān)管力度提高，導致輕型發(fā)動機行業(yè)進入門檻提高，部分疏于技術儲備的發(fā)動機廠商可能將被淘汰，從而導致行業(yè)競爭格局優(yōu)化，由之前比拼價格轉變?yōu)楸绕醇夹g，產(chǎn)品升級、供給改善、競爭下降三者共同作用有望提高行業(yè)的盈利水平，擁有核心技術的企業(yè)獲得價值鏈的延伸和凈利潤率的增長。福田康明斯發(fā)動機將成為公司未來的和新增長點。發(fā)動機技術的開發(fā)需要較長時間的積累和較為昂貴的試錯成本，福田康明斯作為合資品牌，公司的技術來源有康明斯支持，未來增長的確定性較高。
7月福田康明斯發(fā)動機內(nèi)銷6031臺，同比增長約133.9%。輕卡排放監(jiān)管升級背景下，眾多輕型柴油發(fā)動機廠商產(chǎn)量繼續(xù)大幅下滑，而公司福康發(fā)動機國內(nèi)銷量逆勢大幅提升，公司公告14年7月?？蛋l(fā)動機內(nèi)銷量同比增長約133.9%。隨著排放未達標的庫存9、10月份逐漸消化完成，公司福田康明斯發(fā)動機國內(nèi)銷量有望進一步提升，此外，我們估計福田康明斯重型發(fā)動機14、15年也處于快速爬坡期，未來公司有望成為國內(nèi)發(fā)動機的明星企業(yè)。
我們預計公司14-16年EPS 分別為0.15元、0.35元和0.55元，對應PE 分別為37.2倍、15.3倍、9.8倍。在輕卡排放監(jiān)管升級的大背景下，公司?？蛋l(fā)動機有望成為輕型發(fā)動機第一品牌，給予"買入"評級。
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